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但斌 深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长 毕业于中欧商学院EMBA，中国人民大学法学硕士，河南大学体育系学士。1992年开始证券、期货研究与投资生涯，曾为君安研究所及国泰君安研究所研究员；大鹏资产管理公司之首席投资经理。在2000年获得国泰君安董事会办公室颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖；另2007年出版《时间的玫瑰》。
伟大的时代——深度解读价值投资 (但斌;梁瑞安;傅海棠) 39
我们这么多年始终围绕着消费、互联网、医药、非银行金融以及高端制造这五个方向在布局。
从全球资本市场几百年的演变来看，真正能够穿越周期、拥有长达上百年商业壁垒的标的大多集中在消费类公司。
茅台从1951年1.28元的出厂价提到现在969元，每年的复合提价是11%，如果它能存续两百年的话，价格还会继续提。
在一个长期向上的经济体中，寻找到一个有核心定价权的标的，买入持有。
在最艰难的岁月里，我是背诵北岛的诗《回答》度过的。
新的转机和闪闪的星斗,正在没有遮拦的天空。
那是五千年的象形文字,那是未来人们凝视的眼睛
能真正做到的往往是具有护城河的公司，而这些公司通常出现在消费、医药、互联网以及科技等领域。
在一个长期向上的经济体中，寻找到一个有核心定价权的标的，买入持有。
瑞安 上海砥俊资产管理中心总经理 北京大学光华管理学院金融系硕士。2002年起在期货公司做研发四年。2006年起在某大型对冲基金任职七年。历任研究主管、商品期货执行董事。十六年股票投资经验，专注价值投资，十五年期货投资经验，坚信供需决定价格，连续九年盈利。
将军赶路，不追小兔
梁瑞安 上海砥俊资产管理中心总经理 北京大学光华管理学院金融系硕士。2002年起在期货公司做研发四年。2006年起在某大型对冲基金任职七年。历任研究主管、商品期货执行董事。十六年股票投资经验，专注价值投资，十五年期货投资经验，坚信供需决定价格，连续九年盈利。
全民炒股，一定是顶。
成功者有几个共同点。第一，非常有思想。第二，眼光独到，能一眼看到事物的本质。第三，非常有魄力，敢想敢干。
商品期货供需严重失衡的时候，一定会产生大机会。
傅海棠 真正的价值投资就是低于成本，越低于成本越有价值，就是范蠡说的“贱取如珠玉，贵出如粪土” 中国崛起的原因，说一千道一万，就是有一个强大的政府走着一条正确的道路 除了战争和自然灾害，任何经济萧条，都源于通货紧缩 马化腾的微信都是我们在用，宗庆后的娃哈哈都是大众在喝
商人的出现，促进了财富总量的增加，它挖掘了生产者的潜力，扩大了社会劳动量和财富生产量。
商人是创造财富的。
亚当·斯密的《国富论》第一章就是谈分工的，他指出，如果让工人们不经过全程职业技能培训的情况下独立工作，每个工人可能一天连20枚针也制造不出来。但经过劳动分工，全部的18项流程分别由不同的18个人来完成，结果18个工人每天可以生产针4800枚，劳动效率极大提高。
经济萧条——放松银根——提振需求——扩大投资——价格上升——企业盈利——产能扩张——经济“过热”——收缩银根——经济继续繁荣——减少投资——继续收缩银根——需求下降——物价下跌——企业利润降低——企业亏损、员工收入下降——银行坏账增加——经济形势恶化——居民收入继续减少——银行控制风险、抽贷限贷——消费水平下降、全面萧条开始……
1．经济萧条。最初的经济萧条，表现形式为需求低迷、价格下跌、企业亏损、劳动者收入下降、失业高企。
2．放松银根。政府为了摆脱经济困境，开始采取放松银根的措施，提振需求，一般来说会降准、降息、扩大投资。
6．“经济过热”。而在新生产线建设过程中只有需求，没有产出，推动了物价上涨，通胀加剧，被视为经济过热、过度投资等（实为经济繁荣，应该采取相应措施维持繁荣）。此时，控通胀的声音越来越强烈，“泡沫”之声不绝于耳（实为杞人忧天），政府终于采取措施，开始了加息、提准、减少投资等措施。
由此可见，经济“过热”时的正确选项是扩大生产满足需求，让加速的经济列车保持高速，而不是一棍子打死让
经济“过热”时的正确选项是扩大生产满足需求，让加速的经济列车保持高速，而不是一棍子打死让经济降速变成萧条，重新再来。我们可以好了再好，好上加好，而不是好了一定要坏，坏了再好。
如果房价涨了，那就引导开发商多盖房（增加土地供应和房企贷款），如果房价跌了，那就引导购房者多买房（降低按揭比例和利率，扩大购房人群），由此实现房地产供
土地财政，是中国最重要也是最大的货币蓄水池，它有效吸纳了居民收入新增加的货币，让居民的储蓄直接转化为实物的财富，提高了生活水平，抑制了物价过快上涨，在国民经济保持稳定增长的过程中发挥了巨大的作用。
一方面是行业大量出清，另一方面就是政策的有利调控，这两个点都有了，那就是重仓的时候了。
贱取如珠玉，贵出如粪土”。
价值投资其实就是范蠡说的“贱取如珠玉，贵出如粪土”。
一项商品价格的波动区间主要就是根据当前的库存和未来的生产与需求进行评估。
农产品的规律都是淹三年旱三年，不淹不旱又三年，
技术分析带来一个不好的后果是：往往只是事后分析精确无比。
价值投资是透过本质看表象，而技术分析是透过表象看本质。
同仁堂之所以能够经历三百多年风雨，是因为它的企业文化有一点是“炮制虽繁，必不敢省人工；品味虽贵，必不敢减物力”。茅台就是坚持“九蒸八酵七取酒，五年储存出酒”，看似简单的工艺其实很复杂，每一个继任的领导都想创新，但是核心是不能变的。像步步高的企业文化也很好，首先是不作恶。对待员工，不拖欠工资；对待供应商，不拖欠货款；对待消费者，不卖次品。这样的企业不发展都难。总体来说，我认为看一家企业首先是从表象上看商业模式，再到企业的治理结构，再看企业文化。
长期来看，是要看一个行业中优秀的企业能否长期保持稳定的现金流，
唯一值得相信的就是治理结构和企业文化，这些东西没有改变之前，如果企业遇到危机，就是买入的好时机。
现在的茅台25万吨的存货，按200万一吨来算，就价值5000亿，账上800亿现金，再加上一些无形资产，现在的估值也不贵。
15倍PE买茅台，15倍PE买五粮液，14倍PE买伊利，7.5倍PE买神华，7倍PE买万华，不赚钱都是不合理的。
价值投资就是要便宜，品质投资就是买好公司，所以价值投资的核心就是以便宜的价格买好的公司，然后长期持有。
我们有选股指标，有四个方面的分析，业务分析、管理分析、盈利能力分析、内在价值与安全边际分析。
过去几年贝塔投资成为市场主流，很多人用算法，或者用程序化投资，程序化交易起到的助涨助跌作用，一回撤，就会发生共振，1987年发生过一次程序化交易带来的股灾。
2015年杠杆产品太多，融资融券太多，跌10%就止损，容易出现共振，所以基本面并没有发生变化，只是由于大家用算法交易，用量化贝塔交易。
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